Risque de garde des tokens encapsulés : comment protéger vos actifs

oct., 13 2025

Points clés

• Les tokens encapsulés permettent d’utiliser une crypto sur une blockchain différente, mais ils reposent sur un modèle de garde centralisé ou décentralisé.
• Le risque de garde est la vulnérabilité la plus citée: perte, gel ou vol des actifs sous-jacents.
• WBTC, renBTC et sBTC illustrent trois approches de garde avec des compromis de liquidité, frais et rapidité.
• Une diversification entre plusieurs implémentations et l’usage de solutions hybrides réduit l’exposition à un point de défaillance unique.
• Les évolutions comme le protocole CCIP de Chainlink ou les plans de la Fondation Ethereum visent à éliminer progressivement le risque de garde.

Les tokens encapsulés (ou "wrapped tokens") sont devenus un pilier de la finance décentralisée, mais ils introduisent un nouveau type de menace: le risque de garde. Cet article décortique le fonctionnement des tokens encapsulés, compare les modèles de garde existants, expose les incidents marquants et propose des stratégies concrètes pour limiter les pertes potentielles.

Token encapsulé est un actif numérique représenté sur une blockchain différente de celle de son actif sous‑jacent, lié à ce dernier à un ratio de 1:1 grâce à un mécanisme de garde ou de preuve cryptographique permet aux utilisateurs de tirer parti de la liquidité d’une chaîne tout en conservant la valeur d’une autre. Le concept est né en 2019 avec le lancement de WBTC - Wrapped Bitcoin - un token ERC‑20 qui représente du Bitcoin stocké par le dépositaire BitGo. Depuis, d’autres implémentations comme renBTC un token créé par le protocole RenVM grâce à un calcul multipartite sécurisé (sMPC) ou sBTC un token issu de la side‑chain Stacks qui utilise un mécanisme de Proof‑of‑Transfer pour ancrer le Bitcoin ont enrichi l’écosystème.

1. Fonctionnement de base des tokens encapsulés

Le processus typique comporte trois étapes:

1. L’utilisateur dépose l’actif d’origine (ex.: Bitcoin) auprès d’un dépositaire.
2. Le dépositaire verrouille cet actif dans un portefeuille froid ou un protocole de garde cryptographique.
3. Un token équivalent est émis sur la blockchain cible (ex.: Ethereum) et transféré à l’utilisateur.

Lorsque l’utilisateur veut récupérer son actif d’origine, il soumet une requête de "dé‑encapsulation" (unwrap). Le dépositaire libère alors le Bitcoin et le détruit le token correspondant. La confiance repose donc sur le dépositaire ou sur le mécanisme cryptographique qui garantit la correspondance 1:1.

2. Modèles de garde : centralisé vs décentralisé

Deux grandes familles se distinguent:

• Garde centralisée: un acteur unique (souvent une société de custody) détient les clés privées de l’actif sous‑jacent. Exemple phare: BitGo dépositaire principal de WBTC, responsable du stockage à froid de plus de 10milliards de dollars en Bitcoin.
• Garde décentralisée: le contrôle des clés est réparti entre plusieurs nœuds ou via des protocoles de calcul multipartite (sMPC). RenVM en est l’exemple le plus connu, où 30 parties détiennent des fragments de clé sans jamais les combiner.

Chaque modèle présente des avantages et des inconvénients en termes de rapidité, frais, transparence et, surtout, risque de contre‑partie.

3. Le risque de garde expliqué

Le «risque de garde» se manifeste à plusieurs niveaux:

• Défaillance opérationnelle: mauvaise gestion des réserves ou indisponibilité du service (ex.: suspension de retraits par BitGo pendant un audit de sécurité en septembre2023).
• Compromission technique: piratage du portefeuille du dépositaire ou faille du protocole (le hack du bridge Wormhole en février2022 a permis le vol de 320millions de dollars en ETH encapsulé).
• Risque réglementaire: exigences KYC/AML qui peuvent bloquer l’accès aux fonds ou conduire à des saisies.
• Risque de liquidité: pendant des périodes de congestion réseau, les heures de validation du dépositaire peuvent expirer, laissant les utilisateurs sans possibilité de récupérer leurs actifs (cas du WBTC bloqué en mars2023).

Selon une étude de Transak (2023), 92% des implémentations de Bitcoin encapsulé reposent sur une garde centralisée, ce qui crée un point unique de défaillance.

4. Études de cas: WBTC, renBTC et sBTC

WBTC: lancé par BitGo, Kyber Network et Ren, il détient 62,5% de la part de marché des BTC encapsulés (CoinGecko, oct.2023). Le modèle centralisé assure des frais faibles (0,25%) et un délai de retrait moyen de 15‑30minutes, mais expose les utilisateurs à des risques de gel de fonds et à la transparence limitée du processus de garde.

renBTC: utilise le protocole sMPC de RenVM, offrant un modèle décentralisé. Les frais sont plus élevés (0,5‑0,8%) et les délais de retrait s’étendent à 2‑4heures. En juin2021, une vulnérabilité cryptographique a entraîné la perte de 0,5million de dollars, illustrant que la décentralisation n’élimine pas les failles techniques.

sBTC: implémenté sur la side‑chain Stacks, il repose sur un mécanisme Proof‑of‑Transfer avec 21 mineurs garantissant la garde. La liquidité est moindre (TVL de 187M$) et les frais restent compétitifs, mais le modèle hybride entraîne des coûts de transaction plus élevés pour les petits montants.

5. Tableau comparatif des trois principaux tokens encapsulés

6. Bonnes pratiques pour atténuer le risque de garde

Voici une checklist pragmatique que les investisseurs peuvent appliquer dès aujourd’hui:

• Diversifier les tokens encapsulés: ne pas placer plus de 30% du portefeuille dans un seul jeton (ex.: combiner WBTC, renBTC et tBTC).
• Vérifier les audits de sécurité: privilégier les projets qui publient des rapports d’audit certifiés (ex.: Audits de Quantstamp pour renBTC, OpenZeppelin pour WBTC).
• Surveiller les fenêtres de maintenance: programmer les demandes de retrait hors des périodes de maintenance annoncées par le dépositaire.
• Utiliser des solutions hybrides: combiner un dépositaire centralisé avec un protocole de preuve de réserves (ex.: Chainlink CCIP en phase bêta).
• Conserver une petite portion en Bitcoin natif: garder au moins 10% du capital en BTC non encapsulé pour éviter toute dépendance à un bridge.

Les études de Chainalysis (oct.2023) montrent que les portefeuilles qui adoptent une stratégie «multi‑custodian» réduisent le risque de perte totale de 68% lors d’une crise de liquidité.

7. Perspectives et évolutions

Le paysage des tokens encapsulés évolue rapidement. Parmi les projets prometteurs:

• Chainlink CCIP: propose un mécanisme de preuve de réserves via des oracles décentralisés, déjà utilisé pour plus de 420M$ de valeurs transférées.
• Partenariat BitGo‑Fireblocks: introduit une couche de protection biométrique et de fragmentation géographique des clés, limitant le risque de compromission unique.
• Roadmap de la Fondation Ethereum (Q42023): explore des solutions de verification cryptographique native qui pourraient rendre les gardes superflues d’ici 2026.

Malgré ces avancées, les analystes de Gartner prévoient que 3‑4 grands déposants contrôleront 85% du marché des BTC encapsulés d’ici 2025, ce qui pourrait créer une nouvelle forme de risque systémique. Les acteurs devront donc surveiller les évolutions réglementaires (MiCA en Europe, enquêtes SEC aux États‑Unis) et adapter leurs stratégies de gouvernance.

8. FAQ - Questions fréquentes